최근 벌어지고 있는 '자산 디플레이션'의 핵심은 부동산 값 하락이다. 한국의 가계자산 중 부동산이 차지하는 비율은 약 75%이다. 이러한 수치는 선진국보다 훨씬 높다.

지난 18일 국민은행에 따르면 수도권의 6월 단독주택 매매가격은 한 달 전보다 0.1% 떨어졌다. 2010년 8월(―0.2%) 이후 약 2년 만의 하락세다. 수도권의 집값 하락세가 아파트를 넘어 단독주택으로까지 전이되고 있는 것이다.

금융자산의 가치도 날이 갈수록 하향곡선을 그리고 있다. 코스피시장 시가총액은 지난 17일 1050조 원으로 연중 최고치였던 4월 3일(1178조 원)보다 128조 원이나 하락했다.

올 초, 장밋빛 전망으로 문을 열었던 주식시장도 마찬가지. 유로존 경제위기, 중국의 성장 둔화 등 해외 악재가 줄을 이으면서 코스피는 1,800 선 밑으로 떨어졌다.

주식, 펀드 등 서민들의 금융자산이 무더기로 주머니를 털렸다. 뿐만 아니라, 다른 실물자산들도 역시 일제히 하락세다. 리조트 회원권 가격은 전국적으로 약세를 보이고 있고, 골프장 회원권 값은 고점 대비 3분의 1토막 난 곳이 속출하고 있다.

적정한 양의 빚은 소비를 늘리고 인플레이션을 유발한다. 그러나 부채가 임계점을 넘어 너무 많아지면 상환부담때문에 오히려 소비가 줄어든다. 특히 한국처럼 빚 자체가 많고 자산 가치마저 떨어지는 국면에서는 단순한 소비 감소를 넘어 경제 전체가 디플레이션에 따른 경기불황에 빠져들 위험이 크다고 전문가들은 경고한다.

게다가 빚을 갚기 위해 갖고 있는 부동산을 투매하면 집값이 더 폭락하는 악순환에 빠질 수 있다. 1990년대 초반 장기불황이 시작된 일본에서 나타난 현상이 지금 한국에서 그대로 재연될 수 있다는 것이다.

20년 전 일본은 부동산 버블이 꺼지고 금융기관의 부실까지 겹쳐 전형적인 부채 디플레이션이 발생했다. ‘한국도 은행의 부실여신 비율이 늘고 있어 대책을 세우지 않으면 제2의 일본이 될 수 있다’는 전문가의 지적을 간과해서는 안 될 것이다.